金富宝押注存款替代、含权类产品，存款搬家下理财市场能否接住“泼天富贵”

“我想让钱更‘值钱’一些。”在深圳从事制造业的李明（化名）最近正考虑把部分存款转为理财或基金产品。尽管他向来风险偏好较低，但如今也开始尝试用小部分资金购买R2级别的理财产品。

和李明有相似想法的人正在增多。根据央行7月发布的金融数据，当月居民部门存款减少了1.1万亿元，而非银机构存款则增加了2.14万亿元。多份券商研报指出，居民存款正持续向基金、理财等资管产品转移。中信证券明明团队估算，2025年7月末，银行理财规模环比大幅增长约2万亿元，达到32.67万亿元，超出市场预期。

但理财市场是否已做好充分准备，迎接这笔来自存款迁徙的“泼天富贵”？第一财经记者观察发现，当前仍存在不少挑战。一方面，受“股债跷跷板”等市场因素影响，债券市场近期持续震荡，不少理财产品的收益也随之波动；另一方面，理财产品底层资产收益率普遍呈现下行趋势，“资产荒”的局面仍在延续。

新一轮存款搬家潮正在来临

在存款利率不断下行的背景下，资金搬家趋势渐显。央行7月金融数据显示，7月居民部门新增存款减少1.1万亿元，而非银机构存款增加2.14万亿元。

中国银河证券研究院在研报中指出，存款搬家是居民将银行存款转移到其他资产的过程，因此一要看到存款下降，二要看到存款流向其他资产，对应在数据上要同时满足两个条件，一是居民存款增速连续下降3个月以上，二是居民存款增速小于M2增速。

中国银河证券研究院数据显示，2025年4月~6月，居民存款增速几乎保持在10.7%附近。7月存款增速下行至10.3%，环比6月下行0.5个百分点。8月A股多个指数创出历史新高，可能居民存款会延续7月的流向，存款增速继续下行。

此外，2025年年初以来，居民存款增速与M2增速的剪刀差在持续收窄，从1月的5.4个百分点已收缩至7月的1.5个百分点。中国银河证券研究院认为，8月该比值可能会持续收窄，如果落入负值区间，则是对居民存款搬家进一步的确认。

部分资金流向了理财机构。银行业理财登记托管中心发布的报告显示，截至今年6月末，银行理财市场存续规模达30.67万亿元，较去年年末规模增长约0.7万亿元。

中信证券明明团队在研报中估算，2025年7月末，银行理财规模环比超预期增长约2万亿元至32.67万亿元。主要由于三年期高利率存款集中到期引发的存款再配置，以及存款利率降幅快于理财收益率降幅，抬升了理财产品的相对吸引力。8月理财规模有望突破33万亿元，预计全年理财规模有望达33.5万亿元以上。

非银存款的高增亦可从侧面印证理财的强势。7月居民存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元，创近年同期最大降幅。同期非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，两者呈现显著的“此消彼长”。明明团队认为，由于理财产品的增量资金多为现金理财和短期固收产品，配置存款的规模较大，预计至少在8000亿元以上。

押注存款替代类、含权类理财

存款向理财子搬家，遇到的第一个“拦路虎”或许是债市波动。近段时间，受“股债跷跷板”等因素影响，债券市场陷入弱势震荡格局，不少理财产品收益受到波及。

例如，8月28日，A股强势令债券市场承压，银行间主要利率债收益率普遍上行，超长券表现更为弱势，30年期国债收益率上行超3bp；国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.72%。

普益标准监测数据显示，2025年7月全市场共有15406款理财产品在售，环比增加612款，其中12751款为开放式产品，其平均业绩比较基准为2.27%，环比下跌0.03个百分点；2655款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为2.51%，环比下跌0.04个百分点。

李明告诉第一财经记者，之前自己抢购的多款R2级别热门理财产品，近期开始频繁“挂蛋”，甚至出现亏损。现在拿出存款，投资更高收益的标的，心里也不免有些“犯嘀咕”。因此只是小规模地试水了一些。

另一大受限因素是，在理财市场扩容的同时，优质资产供给却呈现收缩态势。多位理财子公司投资经理向记者透露，近期理财产品底层资产收益率下行趋势明显，“资产荒”局面还将持续。目前同业存单、高评级信用债等资产都出现“僧多粥少”的局面。

开源证券银行首席分析师刘呈祥认为，今年理财产品的增量或不及2024年。资产端的欠配压力持续增大，主要体现在，第一，存量高息协议存款（借道保险资管）集中到期；第二，信托平滑工具整改、估值方式规范，年底前若整改完毕，从2026年开始理财在债市调整中平抑净值波动能力大幅减弱，负债端可能变得不够稳定；挖掘存款、非标等无波动资产的意愿增长，但实体需求较弱使得这些资产的供给不足；第三，短期限信用债获取难度增加，需通过加大配置公募基金、利率债交易的方式增厚收益。直投长期限信用债或信用下沉的可能性不大。

多位受访业内人士向记者表示，当前理财机构正主要从两大方向发力：一是围绕“存款替代”逻辑推进产品扩容，主打“低波、稳健”的短期限、高流动性固收类产品；二是积极布局含权类产品，以适应市场变化和投资者需求。

一位理财子公司人士透露，在存款替代型产品中，热销结构已发生明显变化。现金管理类产品规模有所下降，而“最小持有期”固收类产品显著增长。近期机构在新发产品中，也有侧重性地调整方向。

刘呈祥指出，“存款搬家”趋势下，低波理财将是最主要的承接方，主要由于理财依托银行的渠道优势、理财客群和存款客群的高度重合，因此看好理财的稳步增长。

在他看来，随着收益率的持续走低，现金管理类产品规模仍为负增长，截至2025年二季度末降至6.4万亿元，同比下降14.55%；开放式固收类产品仍为增长主力，随着年底保险协议存款部分集中到期，该类产品收益率也将继续下降，但流动性优势明显，短期内仍将受到居民投资者的青睐。

另一方面，含权类产品正引起越来越多关注。近期在走访深圳多家银行时，第一财经记者注意到，银行理财经理开始热衷推荐含权类理财产品。一名全国性股份制银行的理财客户经理告诉记者，近期A股市场表现活跃，含权产品与纯固收产品之间的收益差距拉大，加上投资者在市场情绪带动下对收益增强的需求迫切，使含权产品成为当前推荐的重点。部分热门产品甚至因认购火爆，出现了当日额度售罄的现象。

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